传统业务增长动能充足，中央计算平台和智驾域控业务表现亮眼。公司2025年全年营收69.34亿元，同比增长u200bu200b13.80%u200bu200b，增长主要由中央计算平台和智驾域控业务贡献，该业务通过收购科博达智能科技并表，2025年实现收入u200bu200b7.36亿元u200bu200b，同比增长u200bu200b419.34%u200bu200b；2026Q1实现营收1.34亿元，同比 22.36%，成为公司核心增长引擎。传统主业中，2025/2026Q1照明控制系统分别实现收入29.86/6.94亿元，分别同比 3.33%/ 6.10%u200bu200b，电机控制系统分别实现收入10.53/2.60亿元，分别同比 9.19%/ 4.61%u200bu200b，保持稳健增长。2025年，公司（不含智能科技）新获定点项目预计全生命周期销售额超过u200bu200b100亿元，成功获得某国际知名车企新一代电子电气架构下的u200bu200b中央域控制器u200bu200b项目定点，在智能照明领域获得另一国际知名车企的u200bu200b“数字像素照明中央控制模块”u200bu200b项目定点，彰显了公司在智能化域控技术领域的长期积累和技术领先性。
2025年毛利率承压，2026Q1边际改善，研发投入持续加大。2025年毛利率为25.46%，同比-3.57pct；净利率为12.40%，同比-1.19pct。2026Q1毛利率为25.29%，同比-1.7pct，环比 0.44pct；净利率为10.24%，同比-5.66pct，环比 0.69pkaiyun体育全站 Kaiyun登录网页ct。2025年整体毛利率承压，主要系子公司智能科技的中央计算平台和域控产品尚处产能爬坡期，固定成本高，毛利率处于阶段性低位，并表后对公司整体毛利率形成一定拖累。2026Q1，随着产品逐步量产，规模效应不断显现，毛利率边际改善。费用端，2025年期间费用率为13.2%，同比-1.16pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.00%/4.02%/8.54%/-0.36%，分别同比-1.08/-0.01/ 0.90/-0.96pct；2026Q1期间费用率为16.8%，同比 6.46pct，环比 0.28pct，其中26Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为0.98%/3.86%/9.54%/2.42%，分别同比 0.4/ 0.29/ 2.48/ 3.29pct，分别环比-0.16/-0.84/-0.27/ 1.54pct。26Q1费用率上行，其中研发费用1.46亿元，同比 26.35%，重点投入智驾域控、中央计算平台、新能源高压配电；财务费用0.37亿元，主要系汇率波kaiyun体育全站 Kaiyun登录网页动（人民币升值）、海外融资成本上升、利息支出增加的影响；销售和管理费用共0.74亿元，主要因海外扩张、人员增加、渠道建设投入加大。
智驾域控开启第二增长曲线，在手订单饱满，客户结构持续优化。2025年，公司通过收购科博达智能科技控股权，正式切入汽车中央计算平台、智驾域控制器等高附加值赛道，着力开辟第二增长曲线。智能科技已获国内外知名整车厂定点，在手订单生命周期销售额超u200bu200b200亿元u200bu200b。2025年智能科技收入7.36亿元，主要由蔚来贡献，上汽通用项目于2025年下半年开始放量，大众国内、宝马项目预计陆续在2026- 2027年量产，客户结构将持续优化。2025年智能科技业务虽尚处于业务投入期，但盈利能力改善趋势明显，随着规模效应显现及与上市公司业务协同，盈利拐点可期。
全球化战略扎实推进，欧洲布局落子，海外业务增长可期。2025年公司海外业务实现收入u200bu200b21.57亿元u200bu200b，同比增长u200bu200b12.24%，占总收入比重约u200bu200b31%u200bu200b。2025年公司已完成对捷克MILA工厂的收购并开始整合，截至目前，捷克公司已顺利完成团队融合与流程导入，数条重要产品生产线的铺设及调试工作均已就绪，并成功通过汽车行业相关体系认证，现阶段正稳步推进部分产品的量产准备工作；同时，捷克公司已接待多家欧洲重要客户的体系审核，其生产体系、质量管控水平获得客户认可，为公司下步欧洲市场的产品推广，及海外产品销售的批量生产奠定了坚实基础。公司持续深化与国际知名车企的战略合作，新获定点项目中全球平台项目占比较高，将有力支撑海外业务持续增长。
投资建议：公司2026年增长主要受益于：1) 智驾域控业务随蔚来、通用、大众、宝马等客户新车型放量，收入有望高速增长，亏损有望继续收窄，逐步迈向盈利拐点；2) 传统灯控业务受益于大众第五代灯控、宝马新平台等高价值项目进入量产周期，份额与单车价值量双升；3) 全球化布局深化，捷克工厂整合顺利，为承接更多海外订单提供产能保障。预计公司2026-2028年营收分别为84.72/100.84/118.77亿元；归母净利润分别为10.04/11.82/13.98亿元，EPS分别为2.48/2.93/3.46元，对应PE分别为21.33/18.12/15.31倍，维持“推荐”评级。
风险提示：产业链价格波动风险；新能源汽车渗透率不及预期的风险；技术升级不及预期的风险等。
证券之星估值分析提示科博达行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般，综合基本面各维度看，估值合理。更多
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